乐鱼|奈雪“抄底”餐饮，三折“捡漏”乐乐茶

文丨猎云网 王非

奈雪的茶成功“抄底”乐乐茶！

曾与喜茶、奈雪并称“高端奶茶三巨头”，深陷抄袭丑闻更遭投资人怒斥风波的乐乐茶，2021年7月就有传闻称喜茶、元气森林欲以40亿元的估值将其收购。

一年半后，并未出现在收购传闻中的奈雪，直接以一纸公告宣布，斥资5.25亿元收购乐乐茶43.64%股权，并成为后者的第一大股东。

据此计算，乐乐茶的整体估值约为12.03亿元。相较于此前40亿元的估值，缩水约69.92%。奈雪三折“捡漏”，无疑也为资本“抄底”餐饮增添了新案例。

自2021年6月30日上市以来，奈雪亏损不止，股价亦是“跌跌不休”。于是，奈雪在今年打出了瓶装茶+餐饮投资的组合牌，近四个月更是保持着每月一次的投资频率，试图讲出新故事来完成“自救”。

此番奈雪入股乐乐茶，颇有一番“吞吴伐曹”的气势。喜茶，你怎么看？

官网信息显示，乐乐茶总部成立于2009年，自2010年4月在国内开始运营中国首家茶饮品牌。作为现制茶饮头部企业之一，乐乐茶一直坚持高品质定位和直营模式，与奈雪的定位和发展理念十分契合。

2019年4月，已在北京、上海、广州、杭州、南京、西安等一线、新一线城市的商业中心开设近30家直营店的乐乐茶，宣布完成近2亿元Pre-A轮融资，由祥峰投资领投，王思聪的普思资本跟投。后续，据乐乐茶方面对晚点 LatePost透露，该轮融资折合1.75亿元，投后估值17.1亿元。

来源：天眼查

此时的乐乐茶可谓风光无限，在上述融资的支持下，乐乐茶计划新增近50家门店，新入驻8个城市。与此同时，乐乐茶已启动A轮融资，还将启动海外市场计划。

然而不到半年后，“毁掉”乐乐茶的丑闻悄然发生。2019年9月，有网友指出，乐乐茶的新品的包装、名字、产品组合、原料等均抄袭了茶颜悦色。此外，乐乐茶还被多次扒出在产品和商标上抄袭喜茶和奈雪。

对于抄袭事件，乐乐茶始终没有做出正面回应。当时事件爆发后，乐乐茶的一名投资人在朋友圈表示，自己“投资生涯最大的污点就是投资了乐乐茶”，还称“后面乐乐茶各位投资人，咱们江湖也别见。嫌恶心”。

抄袭丑闻，叠加投资人怒斥风波，乐乐茶的融资节奏无可避免地受到了影响。终于在2021年7月19日，有消息称元气森林和喜茶都欲收购乐乐茶，希望获得乐乐茶的渠道资源，并基于此给出了40亿元估值。此时的乐乐茶共有72家门店，其中上海37家。若简单从门店数来看，店均估值约为5556万元。

如果交易顺利，乐乐茶也将体面地退场。但事与愿违，喜茶创始人聂云宸隔天就在朋友圈公开表示：“消息不实，此前经过中间人介绍的确有过接触，但在深度了解内部情况、业务数据和状况后已经彻底、完全、坚决放弃。”对于收购消息，元气森林方面也回应称，此事不属实。

接连被传闻中的收购对象“嫌弃”，乐乐茶只能在7月21日放出消息试图“挽回颜面”：正在寻求新一轮融资，并对具体融资金额和估值“保持开放态度”，创始人郭楠计划2023年开到500家店。

就在乐乐茶传出“被收购”消息的同时，2021年的6月30日，奈雪成功登陆港交所；同年7月13日，喜茶被爆完成5亿美元新一轮融资，且资方阵容豪华，包括IDG资本、美团龙珠、红杉中国、腾讯、高瓴等。

今年5月，老股东普思资本更是退出了乐乐茶的股东行列。业内人士猜测，王思聪抛弃乐乐茶或许与其增长缓慢、上市无望有关。

终于，曾经三足鼎立的“高端奶茶三巨头”只剩其二，掉队的乐乐茶最终只能折价“卖身”。

奈雪5.25亿元收购乐乐茶43.64%股权，不仅是奈雪今年最大的一笔投资，同时也是2022年中国新茶饮赛道金额最大的一笔交易。

只是，乐乐茶12.03亿元的整体估值，相较于一年前传闻的40亿元，相当于三折；相较于2019年Pre-A轮后17.1亿元的估值，亦有29.65%的回调，相当于七折。对于奈雪来说，无论怎么算，都是非常划算的生意。

截至6月30日，奈雪全国门店总数达904家，较2021年6月增长近350家。其中，奈雪在上海开设了64家门店，仅次于深圳总部的125家。另据奈雪透露，目前，其直营门店数已破千。

奈雪8月底发布的2022年半年报显示，公司上半年实现营收20.45亿元同比减少3.81%；利润则由盈转亏，从去年同期的4871万元变为-2.57亿元，经调整利润率为-12.2%；茶饮店门店经营利润率为10.4%，较2021年同期下降8.8个百分点。

对比而言，奈雪在公告中提到，2020及2021年，乐乐茶营收分别为7.28亿、8.70亿元；除税后亏损分别为2064.3万、1816.7万元；资产净值分别为1.94亿、1.82亿元。

截至11月3日，乐乐茶共覆盖全国21个城市，拥有140家门店。虽体量不及奈雪，但乐乐茶在华东区域有着较好的品牌实力和消费者认知。目前，其华东门店的店效、坪效等经营指标均好于奈雪，这也是奈雪最为看重的地方。

奈雪在公告中称，拟用内部资源支付对价，此次投资事项将有助于进一步优化行业竞争环境，降低奈雪未来门店拓展、运营等方面的成本。

品牌数读在今年7月初发布的数据对比，也揭示了奈雪与喜茶激烈的竞争态势。单从渠道和门店数量来看，奈雪与喜茶不相上下。如今伴随自身门店破千，再加上乐乐茶的140家门店，奈雪系手握门店数量超1140家，瞬间甩开喜茶不少。

伴随着此次收购的完成，原本高端茶饮领域的三国杀格局，也发展成了“吞吴伐曹”的新局面。

来源：品牌数读

未来，乐乐茶仍将保持“品牌不变”“团队不变”“运营不变”。奈雪则将在门店拓展、供应链、数字化与自动化、内部管理等方面向乐乐茶赋能。

值得一提的是，奈雪还在公告中提及乐乐茶未来上市计划。公告显示，奈雪同意在乐乐茶启动上市计划并达成股东协议中约定的业绩指标的前提下，采取必要方式纠正与本公司相关的对上市计划造成潜在影响的因素。

在控制成本、继续开店的同时，奈雪也在寻求新的增长空间。

首先，在新业务拓展方面，颇受关注的是奈雪在瓶装茶饮上的发展。今年4月，就有消息称，奈雪将投资10亿元押注瓶装茶赛道。奈雪方面确认，公司确实在大力发展瓶装饮料业务，但对于网传的投资事项，尚不便透露。后续，奈雪推出瓶装茶（奈雪果茶）作为新产品线，现已形成“现制茶饮”“奈雪茗茶”“奈雪果茶”三大业务板块。

奈雪发布的2022年上半年财报称，多款瓶装纯茶、水果茶和气泡水产品已进入线下连锁商场等渠道，同时在线上渠道及线下门店内售卖。奈雪预计，零售业务的业绩表现最早将于2022年年度业绩公告中被单独列示。

其次，众所周知，今年“茶饮一哥”喜茶率先降价，让高端茶饮进入15元/杯的时代，奈雪也紧随其后，调低部分奶茶价格。今年3月17日，奈雪正式推出9元-19元的“轻松”系列，并承诺将每月上新一款20元以下产品。或许是受此影响，奈雪上半年客单价为36.7元，较上年同期下降了6.8元。

最后，奈雪对第三空间的追求也未停止，只不过成本悬在头顶，需以另一种方式去实现。就在2022年上半年财报发布的这一天，8月31日，奈雪在深圳推出“奈雪生活”全球首店。不同于其他单品牌门店，此次共16个品牌齐聚“奈雪生活”，除奈雪自有品牌外，还有书店“方所”、“澳咖”咖啡、桌上绿植花艺“吱芽”以及“monster”等潮流轻食品牌。

此外，元宇宙、NFT、盲盒、潮玩等新风口，奈雪也从未落下。

值得注意的是，今年3月，伴随“美好自有力量”基金的正式成立，奈雪也将其触角伸向了投资领域，主投餐饮。

两年前新消费赛道爆火，一碗面一把串就能获得令人“看不懂”的超高估值，然而经历过2021年的“寒潮”后，泡沫散去价值回归，当下已经成为投资餐饮的最好时机。

据不完全统计，今年以来奈雪已累计出手五次，除乐乐茶外，还完成了对咖啡连锁品牌怪物困了、零蔗糖烘焙品牌鹤所、咖啡品牌AOKKA、茶饮品牌茶乙己的投资。

来源：天眼查

其中，奈雪于今年9月投资了AOKKA咖啡，拥有后者约21.4%股权。随后，AOKKA咖啡在首家奈雪生活门店开出其第一家线下门店。彼时，奈雪在接受媒体采访时表示，入股AOKKA咖啡是公司投资咖啡赛道的第一步。于是在两个月后，奈雪又参与了怪物困了数百万元级的天使轮融资。

今年以来，新茶饮品牌频频投资咖啡品牌。除了奈雪以外，喜茶也在咖啡领域出手，根据公开资料显示其已投资了咖啡品牌Seesaw、少数派咖啡。书亦烧仙草也在咖啡领域投资了DOC咖啡。

上市至今，奈雪股价较首日收盘价，已跌去61.87%。于是，在新茶饮竞争愈发激烈的如今，无论是进军瓶装茶赛道、“抄底”餐饮，奈雪都急需一个令市场满意的新故事，来摆脱股价的颓势。

来源：雪球

此次入股乐乐茶，无疑进一步刺激了奈雪的股价。截至12月6日收盘，奈雪涨4.86%报7.55港元/股，市值129.49亿港元。

可是未来，市场愿不愿意为奈雪的长期发展买单，一切仍是个未知数。