乐鱼|杭州，走出一个餐饮IPO

文|融中财经

浙商王勤松继续脚踩油门，奔向港交所。

6月19日，休闲中式餐厅运营商绿茶集团有限公司（以下简称“绿茶”）向港交所递交招股说明书，拟在香港主板挂牌上市，

截至最后实际可行日期，绿茶在全国范围内合计开设了382家餐厅，覆盖中国21个省份、四个直辖市及两个自治区。就目前餐厅收入规模来看，绿茶集团是中国第四大休闲中式餐厅，但若按餐厅数目计排名第三。

值得一提的是，餐厅扩展计划在绿茶内部战略意义重大，除了计划综合利用经营所得现金流量为餐厅网络扩展提供资金外，IPO募集资金也有部分用于此。具体来看，此次赴港IPO，绿茶拟将募集资金用于扩展餐厅网络、设立中央食材加工设施、升级信息技术系统及相关基础设施等。

而餐厅扩展计划所需的资金体量，可不容小觑。绿茶预计数据显示，截至2024年、2025年、2026年及2027年12月31日止年度，开设新餐厅的计划投资成本将分别约为2.98亿元、4.074亿元、5.722亿元和6.247亿元。而在过往的2021-2023年度期间，绿茶经调整净利润分别为1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元。而这，或许也是绿茶近年来多次谋求上市筹集资金的原因之一。

而这也不是绿茶首次IPO冲关之旅，早在2021年3月，绿茶便向港交所递表，可惜未竟全功，同年10月再次发起冲击仍以失败告终。2022年4月，绿茶再度叩响港交所大门，但6个月后依旧只等来“失效”。如今，时隔两年，带上2022和2023年更新后经营状况和业绩表现的绿茶卷土重来。

这次，资本市场会为绿茶亮绿灯吗？

“绿茶”这一招牌，对于Z时代年轻人而言知名度不高，但对于很多曾在一二线城市生活的80后、90后来说，“绿茶”是他们尝过的第一家“网红餐厅”。

当绿茶在餐饮界驰骋的那些年，业内还不见“后浪”文和友、哥老官等人的影子。在2008年首家绿茶餐厅所创下的14次/日翻台率纪录，至今仍让一众餐饮品牌望尘莫及。

“我第一次吃绿茶时，还是我2014年前后在北京上学时候，只记得环境不错、服务很好、菜品新颖，价格也不贵，可以说性价比很高，唯一不好的就是得排队。”如今还在北京工作的林青至今还记得那日饭桌上点了“面包诱惑”这道菜。

十年前报道中的一句表述，能直观看到当年的绿茶有多火——2014年绿茶官方数据显示，“2014年单店客流量能到日均1500人，人均排队两小时。”同一年，创始人王勤松在接受采访时直言，“一天翻台率4次是保本，最高是7次。4次应该是大众餐饮的一道门槛，如果达不到，那可能就要考虑是不是有什么问题。”

“网红餐厅”头衔，十年前的绿茶当之无愧。

而有意思的是，当年消费者趋之若鹜的绿茶的诞生地，恰是被打上“美食荒漠”标签的杭州。这段故事得先从一对夫妻联手创业说起。

52岁的王勤松和44岁的路长梅，是绿茶的创始人及最终控制方。创办绿茶的想法，最早便萌生于他们2004年在杭州创办的“绿茶青年旅舍”。

而更早前，学厨出身的王勤松干过很多工作，做过外贸和煤炭生意，还走出国门远赴德国经商。一直到2004年，“行遍万里路”的浙江绍兴人王勤松回到了浙江杭州，与妻子路长梅在杭州西湖附近，开了一家“绿茶青年旅舍”。因旅舍地理位置优越，旅舍生意极好，常年吸引着来自全国乃至世界各地的背包客入住。

起初，王勤松夫妻只是和很多青年旅舍老板一样，为客户提供住宿服务之余顺带提供餐饮服务。但正是在与全国各地背包客日常相处中，他们逐渐意识到融合菜最适合广泛的顾客。因此，有着厨艺背景的王勤松开始尝试钻研融合菜，并开发了广受顾客青睐的几款菜品。

绿茶日后的招牌菜烤鸡和火焰虾，便是王勤松夫妻俩在经营旅舍期间所开发出的。而直至今日，王勤松仍是绿茶菜单设计团队的直接领导人。

菜品丰富、价格亲民、环境优越，绿茶青年旅舍的餐厅大受欢迎，也因此成为日后绿茶餐厅的雏形。往后几年间，来餐厅吃饭的人与日俱增，甚至都赶上来住宿的人。于是，王勤松和路长梅决定将旅舍和餐厅“分门别户”。

2008年，王勤松和路长梅在旅舍不远之处的西子湖畔开设了第一家绿茶餐厅，并逐渐建立了全国餐厅网络。2010年，绿茶走出浙江落地北京，北京由此有了“初代网红餐厅”，一到饭点便门庭若市；此后，绿茶乘胜追击，将商业版图拓展到了上海、苏州、宁波、广州等地。

截至最后实际可行日期，绿茶的餐厅网络包括382家餐厅，并覆盖中国21个省份、四个直辖市及两个自治区。根据灼识咨询报告，于2023年，在中国休闲中式餐厅品牌中，按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四。此外，根据同一资料，于重点提供融合菜的休闲中式餐厅品牌中，就收入而言，绿茶为最大的餐厅品牌。根据灼识咨询报告，休闲中式餐厅市场高度分散，市场参与者众多，绿茶在2023年占据着0.7%的市场份额。

目前，绿茶也有在境外开设新餐厅的计划，“我们计划于2024年开始在香港、东南亚及北美开设新餐厅，并且我们会继续在当地消费者可能对公司品牌会产生青睐的海外都市选择性地开设新餐厅。”

餐饮界对于绿茶自然不陌生，而在创投圈，成立于2008年的绿茶则略显低调。

总体看来，绿茶的股权架构并不复杂。招股书显示，IPO前，绿茶的控股股东为王勤松、路长梅夫妇，其透过家族信托等方式合计持有约65.8%的股份；而合众集团（Partners Group）则通过旗下基金Partners Gourmet持有28.2%的股份；另受限制股份单位代名人，持有公司6.%的股份。

值得注意的是，合众集团也是绿茶唯一的机构投资者。或许也有很多人没听说过“合众集团”，但在资本市场，众合集团绝非无名之辈。作为全球顶尖私募母基金，众合集团早在2006年于瑞士证券交易所上市。其最新管理资产规模为1470亿美元，除了是鼎晖、弘毅、IDG等多家知名PE身后的LP外，众合集团也做直投，主要涉足地产、基建等领域。在中国除了投资绿茶外，众合集团还投了爱婴室、东久新宜等项目，但总的来看，其出手频次的确不算频繁。

2015年，绿茶通过合众集团私募股权投资团队的专业网络介绍而认识合众集团。经2015年对中国餐饮行业进行评估及与绿茶董事两年来进行的多次会议，合众集团于2017年决定投资绿茶，出资4.5亿元拿下了绿茶近30%的股份。按照彼时投前估值计算，绿茶在2017年的估值约合15亿元。

对于此次IPO，招股书中暂未披露拟募集资金总额，但给出了资金用途，为“扩展餐厅网络、设立中央食材加工设施、升级信息技术系统及相关基础设施、补充运营资本”，也与其此前递交的招股书版本如出一辙。而据2022年市场消息显示，绿茶预路演计划募集资金为1.5亿美元，此次IPO募集资金总额或也如此。

时隔两年再次叩响港交所大门，绿茶也带来了最近两年的经营业绩表现。

财务数据方面，绿茶的表现可圈可点。2021—2023年期间，绿茶的营业收入分别为22.93亿元、23.75亿元、35.89亿元；经调整净利润同期分别约为1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元。对于餐饮企业尤为重要的“翻台率”指标表现上，受新冠疫情影响，绿茶的整体翻台率由2021年的3.23次下降至2022年的2.81次，但在2023年，绿茶的翻台率恢复至3.30次，与新冠疫情前2019年的3.34次的翻台率的水平相近。

门店规模方面，截至2024年6月11日，绿茶餐厅网络由382家绿茶餐厅组成，覆盖中国所有一线城市、15个新一线城市、30 个二线城市及79个三线及以下城市。绿茶表示，公司计划于2024年开设112家新餐厅，截至6月11日，公司有30家餐厅已开始营业，且已就另外37家餐厅签订租赁协议，该37家餐厅中有27家已开始装修。

尽管绿茶已经走出新冠疫情阴霾，回到正常发展轨道上，门店扩展计划也在有序进行中，但绿茶背后的问题同样明显。

“菜品新颖”是绿茶在此前十年得以成为“网红餐厅”的关键所在，但十年后，其“人气菜品”所列示的“面包诱惑”“绿茶烤鸡”“绿茶烤肉”，依旧是多年前招牌菜。

图/绿茶“人气菜品”，来源/招股书

但实际情况是，绿茶一直没停下菜品研发的脚步，内部对产品和菜单研发也十分重视。如其所言，“受惠于中式融合菜灵活多变的特色，我们定期更新菜单，为顾客提供新颖的用餐体验，并紧贴最新饮食潮流。我们能够不断推出新的人气菜品，令顾客热衷光顾我们的餐厅，使我们有别于其他休闲餐厅。”

招股书显示，2021年、2022年及2023年，绿茶分别推出了178道、172道及168道新菜品。粗略算来，每隔两日便有一款新菜品推出，但可惜新品无一成功“上位”，广受欢迎的仍是“老面孔”。

回过头看，上市这条路，绿茶已经走了3年。

从2021年起，绿茶集团便踏上了向港交所递交招股书、寻求主板挂牌上市的征程。分别在2021年3月、2021年10月、2022年4月向港交所递交招股书申请，但三次均未通过聆讯。

图/绿茶三年四递表，来源/披露易

今年6月19日，绿茶再次递交招股书，但递交了招股书，也不意味着绿茶一定能在短期内上市。

众所周知，消费投资自2022年以来进入“去泡沫”时期，投资热度下降，二级市场的艰难程度也不遑多让。随着2023年初“红黄灯”（其中“红灯行业”包括食品、防疫、白酒等）行业限制政策的流传，消费型企业IPO闯关的难度越来越大。因此，大洋世家、紫林醋业、老乡鸡、德州扒鸡、沃隆食品等多家消费企业纷纷主动撤单、终止IPO。

尽管对比来看，相对于审慎的A股市场，香港资本市场的审核周期较短、上市标准明确且门槛较低、程序相对简单且更趋于国际化，因此包括餐饮在内的消费企业更容易满足港股上市的条件。目前港股也聚集了海底捞、呷哺呷哺、九毛九、周黑鸭、海伦斯等多个餐饮品牌，进入到2024年，更是出现了蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等新式茶饮品牌先后递表的“盛况”，最后是茶百道更胜一筹，摘得“新式茶饮第二股”头号。

但同时也有多家赴港IPO的餐饮企业进展停滞，杨国福、捞王，甚至近日四度递表的绿茶，此前也有过三度面临“失效”的经历。此外，如今和绿茶一样，招股书状态显示为“处理中”的餐饮品牌，便有蜜雪冰城、古茗、小菜园、沪上阿姨等企业。

绿茶再战港交所的征途，才只是开始。

但好在，相比于港交所IPO数量和IPO募集资金都双双下滑的2023年数据相比，2024年有了好转迹象。2024年伊始，四大会计事务所纷纷发表积极乐观的展望报告，预测冷清许久的港股IPO市场将迎来回暖。

其中德勤与普华永道预计，2024年将有80家企业在香港上市，全年融资总额将超过1000亿港元，香港IPO市场有望在2024年重新跻身全球前三大融资市场。毕马威则预计香港今年90家企业上市，集资1000亿港元，在全球交易所集资排名可重返首5位。香港2023年没有集资逾10亿美元的大型IPO，毕马威指出，受惠于大型公司分拆项目落实，预计2024年有5宗IPO集资50亿至100亿港元。

港交所最新数据显示，向港交所提交上市申请的内地企业数量显著增长。截至6月，港股已有26只新股上市，合计募资113.64亿港元。目前，主板处理的A股申请新增约24家，其中内地企业占比高达75%。对此，多家机构预测，这一增长趋势将持续。

不管绿茶接下来能否冲击IPO成功，从杭州一路走向港交所，从最早的旅舍餐厅一路扩展成如今382家门店，从一家“网红餐厅”发展至今18年，绿茶已然书写了中国餐饮市场的一段佳话。

（文中林青为化名。）